Почему золото?

Первые шесть месяцев 2021 года были сложными для желтого металла. Котировки золота негативно отреагировали на следующие факторы: 1) крупное ралли фондовых рынков, 2) беспрецедентный приток инвестиций в рисковые активы, 3) стабилизация уровня реальной доходности «казначеек», 4) улучшение экономических перспектив. Все это привело к коррекции курса драгметалла.

О чем говорят цифры?

Цены на золото начали рост в течение первых недель июля. Однако в конце июня котировки упали до 1760 долларов за тройскую унцию, что почти на 15% ниже рекордного максимума августа 2020 года. Несмотря на коррекцию, инвесторы положительно настроены относительно золота. Об этом свидетельствует данные по спросу. В 2020 году объем покупок паев золотых биржевых составил 900 тонн (48 млрд долларов). На западных рынках за последние пару лет котировки золота выросли примерно на 50% в долларовом выражении с момента достижения нижней ценовой границы драгметалла – 1200 долларов за тройскую унцию в третьем квартале 2018 года. Увеличение спроса в 2021 году произошло за счет широко круга инвесторов. Многие институциональные инвесторы впервые пополнили свои портфели золотом. Согласно исследованию, проведенному аналитической компанией «Greenwich Associates» совместно с Всемирным золотым советом, каждый пятый инвестор в мире вкладывается в золото. В течение следующих трех лет 38% инвесторов планируют увеличить объем вложений в желтый металл, а 8% хотят снизить объем своих приобретений. Предполагаемый средний объем драгметалла в портфеле составит 4% от общей суммы активов. Существует много причин, по которым желтый металл привлекает внимание институциональных инвесторов. Дело в том, что золото считается защитным активом, который хеджирует портфель от инфляции и приносит доход с поправкой на риск. Кроме того, желтый металл выступает надежным источником ликвидности. Такое понимание финансовых характеристик золота может повысить объем институционального спроса в будущем, поскольку стратегии инвестиционных портфелей постоянно пересматриваются ввиду экономического спада, вызванного пандемией.

Золото в портфелях австралийских пенсионных фондов

В последнем отчете Пертского монетного двора приводятся многочисленные доводы о важности покупки золота со стороны австралийских пенсионных фондов. В документе представлена стратегия роста для пенсионных фондов, разработанная на основе исторических показателей, охватывающих период с июня 1993 года по декабрь 2020 года. Данные свидетельствуют о том, что приобретение золота улучшило бы доходность диверсифицированных инвестиционных портфелей с поправкой на риск. Это, в первую очередь, связано с тем, что золото имеет положительную корреляцию с ростом котировок рисковых активов и отрицательную – с их падением.

Посмотрим на корреляцию золота, сырьевых товаров, и индекса «S&P 500» при различных показателях последнего. Если показатель «S&P 500» находится в пределах 2 стандартных отклонений от среднего показателя, то корреляция с золотом имеет отрицательное значение (–0,01), а с сырьевыми товарами – положительное (+0,09). Если показатели «S&P 500» превышают 2 стандартных отклонения, то корреляция с золотом (+0,21) и сырьевыми товарами (+0,04) положительная. Если показатели «S&P 500» более чем на 2 стандартных отклонения ниже, то связь с золотом имеет отрицательную корреляцию (-0,20), а с сырьевыми товарами – положительную (+0,32). Отсюда можно сделать следующий вывод: золото способно защитить активы от рисков, а сырьевые товары, как правило, нет. Даже небольшие вложения в золото помогут максимально избежать последствий рисковых событий, снизить волатильность диверсифицированных портфелей и улучшить доходность с поправкой на риск. Зачастую желтый металл может демонстрировать динамику, отличную от показателей рынка акций и облигаций.

Дело не только в доходности портфеля

Те, кто говорит, что только улучшенная доходность с поправкой на риск может оправдать покупку золота для портфеля, вероятно, не в полной мере понимают преимущества владения драгметаллом, поскольку рассматривают только доходность и волатильность портфеля, а не весь спектр рисков, которые инвесторам следует учитывать при распределении активов. Более оптимальный подход к составлению портфеля – уравновешивать активы не по объему вложенного капитала, а по уровню риска, который несет каждый из активов. Такую стратегию называют стратегией паритета риска. Исходя из представлений инвестора о приемлемом риске и доходности, можно составить портфель, оптимально отвечающий его требованиям. Диверсифицированный институциональный портфель с золотыми активами будет более стабильным, ликвидным и сильно не потеряет в доходности относительно рисковых активов в долгосрочной перспективе. Институциональные инвесторы все больше сосредотачиваются на альтернативных активах, поэтому золото может помочь снизит риск дисперсии.

Выгодно ли сейчас покупать золото?

В прошлом году курс драгметалла достиг рекордного максимума, поэтому сейчас можно задуматься о его покупке для диверсифицированного портфеля. Стратегическое вложение в золото позволит портфельным менеджерам быть более агрессивными с другими активами. Золото не так дешево стоит, как 20 лет назад. Соотношение между спотовой ценой на золото и индексом «S&P 500» в 1972-2020 гг. показывает, что текущие котировки желтого металла отстают от цен на акции. Чтобы соотношение цен между золотом и акциями было на уровне исторического среднего значения, желтый металл в ближайшие годы должен превысить ценовые показатели фондового рынка более чем вдвое. Для возвращения к максимумам 1980 года потребуется 10-кратное повышение цены драгметалла.

Перспективы

В течение следующих 10 лет условия на рынке будут складываться вполне положительно для золота. Процесс восстановления экономики продолжается, но серьезные проблемы никуда не делись: стареющее население, высокий объем частного и государственного долгов, а также тренд деглобализации. Стоит отметить, что темпы роста мирового ВВП понижались в течение многих лет до пандемии. Текущая стратегия денежно-кредитной политики указывает на то, что в ближайшие годы реальный уровень процентных ставок останется низким или отрицательным. Балансы центральных банков продолжат увеличиваться. Текущие котировки традиционных активов и их реальная доходность указывают на то, что традиционные диверсифицированные инвестиционные стратегии будут обеспечиватьгораздо меньшую доходность в текущем десятилетии по сравнению с уровнем доходности в прошлом. В совокупности эти факторы обеспечат благоприятные условия для золота. Желтый драгметалл является высоколиквидным, не имеет кредитного риска, его легко продавать и хранить. Поэтому институциональные инвесторы будут приобретать его в большем количестве.